近年来，我国的烘培行业一直在以超越GDP的速度高速增长，2010-2019年复合增长率超过12%（  2020年因为疫情影响才使得增速放缓)，而随着现代生活节奏的加快，工作场所和上班途中逐渐开始成为食用早餐的重要场所，这个现象更是拉动了人们对在外快速吃早餐的需求，也因此，传统的中式早餐(如豆浆油条、稀饭面条等)市场份额逐渐下降。

而整个烘焙行业中，增长得最快的，就要属短保面包 ，顾名思义就是，保质期较短的面包。

在早些年，也就是十多年前吧，那时由于我国供应链体系不成熟，加上大家兜里也没有这么多钱，因此拥有较长保质期的面包非常受欢迎，如“达利园”、“盼盼法式小面包”就是那个时代的产品。

而现在，随着物流体系的成熟，国内经济增长，大家兜里闲钱变多自然开始追求“消费升级”，于是，长保面包的市场份额开始逐渐被短保面包替代 。

千亿烘焙赛道杀出一匹黑马

正是看到了这一趋势，2018年10月，达利食品推出了自家的短保面包品牌——美焙辰，由于达利是一家老牌食品饮料巨头，要钱有钱、要渠道有渠道、要产能有产能，依托其 在全国18个省区建立 的 21 家子公司， 36 个食品饮料生产基地  ，当老前辈桃李还在一点点由北方向南发展时，达利的美焙辰放佛一夜之间就出现在了全国各地 。

大家可以思考一下，自己在什么场景下会想买面包，尤其是包装面包?

无非就充饥和当零食，从实际情况看，充饥是主要的，尤其是早餐以及在路上等不是很方便吃饭的场景。再想想你买这种短保面包一般都去哪里买?会很关注品牌吗?

相信大多数人是不会很关注品牌的，要不就是家附近的烘焙店，要不就是商超、小卖部之类的，总之就是方便，随手可得。

另外，必须新鲜，消费者就是图新鲜才买的，所以最好是当天生产的，至少从生产完到上货架也不能超过2天。

其次，还要便宜。短保面包最常见的消费情景是早餐，一般早餐预算也就是7-8元，如果是吃面包则还要搭配牛奶/豆奶之类，给短保面包的预算基本也就5块钱以内了。所以消费者对短保面包的价格敏感度是非常高的，也就是想要提价很困难。

总结下来，短保面包这个生意是：又得让消费者方便买到，又得新鲜，还不能随便提价!所以这门生意说白了，很难做。

目前业内最佳的做法就是，在靠近消费市场建立中央工厂，每个生产基地的覆盖半径为200-300公里，再想尽办法拿下中央工厂覆盖范围内的所有渠道，让自家产品随时随地出现在能够得到消费者的所有地方。

所以，这天然就是一门属于巨头的生意  ，达利要钱有钱，要产能有产能，要渠道有渠道，无怪达利一入局就成为行业搅局者，桃李瞬间就吃不消了。

除了美焙辰这个短保面包品牌外，达利还在2017年推出豆奶品牌豆本豆，豆奶+面包，达利的目标很明确，就是定位速食早餐 。

不同于牛奶是舶来品，豆浆可是中国人一  直的传统，相较不少中国人乳糖不耐受，喝了牛奶会坏肚子，豆浆却是一点事没有，而达利推出的豆奶，相当于是豆浆的深加工产品，较豆浆而言有相对优势。

首先是人体吸收率更高，因为豆奶是在豆浆基础上多了一道高压均质工艺，植物蛋白以及脂肪颗粒都更小;其次是口感更佳，豆浆冷却后有豆腥味，豆奶却去除了这种豆腥味;其三便是豆奶保质期长，脱离了运距限制。

所以在国内，豆奶+面包的速食早餐搭配还挺受青睐的 。

而由于工艺原因，国内多数豆奶无法真正去除大豆的渣滓以及豆腥味。

豆本豆采用国际领先工艺，如微米级研磨机、卧螺分离提纯技术，豆奶营养保留完整，无豆腥、无豆渣、无豆涩，口感丝滑、豆香浓郁，因此，该产品一经推出就广受好评。

由于达利本来就具备渠道优势，截至 2021  年末，公司有近6000名经销商，销售网络涵盖中国所有省市及大部分区县，有一万余名专职销售人员维持及支持三百余万个销售网点。

由于公司与经销商合作时间长、合作关系稳定，所以豆本豆与美焙辰可以共用经销商，搭配售卖“豆本豆+美焙辰”的 早餐组合产品。

除此以外，公司对这两款产品还分别进行了针对性的渠道建设，在渠道与产品的组合拳发力下，短短三年时间，美焙辰的营收便实现从0到 13.9亿 的高增长  ，与桃李近期营收近乎停滞完全是两个表现。2021年达利财报在谈及美焙辰时，提到了特别值得关注的两个“关键词”，一个是跨区域运作能力;一个是单店盈利能力提升。看看桃李南下遇到的问题，就可以推断跨越南北的产能与渠道能力，对于美焙辰的增加具备什么样的意义。而单店盈利能力提升，可以理解为美焙辰2021年的增长是比较扎实的。

豆本豆2021年实现营收22.45亿，同比增长16.8%，根据欧睿的数据，目前豆本豆已经占据豆奶市场23%的市场份额，成为行业的绝对龙头。随着消费升级和人们健康意识的觉醒，近两年，植物蛋白站上了风口。豆本豆短短几年时间做到行业龙头，未来值得期待。

功能性饮料赛道的种子级选手

除了近几年新推出的豆本豆与美焙辰这两个早餐品牌增长迅猛外，达利还有一个强劲的增长抓手，即功能性饮料——乐虎。

2021年，乐虎实现营收32.22亿，同比增长16.3%，即便收入已经达到30多亿  ,可乐虎还是极其具备旺盛的生命力，目前在整个能量饮料市场市占率排名第三，而且由于红牛自身内斗的原因，近期其实在走下坡路，所以完全可以说乐虎是国内老二。

可即便是老二，也就占据8.4%的市场份额  ，换句话说，他的空间还很大很大，至少短期看不到天花板。

那么问题来了，现在的消费者这么花心，一款饮料再好喝，生命周期也就那么几年，曾经红极一时的AD钙、冰红茶、六个核桃等都是风光没几年后就开始走下坡路，毕竟，再好喝/再好吃的东西，喝/吃多了也是会腻的，怎么功能性饮料就可以一直增长这么久，乐虎2021年营收都以突破30亿  ，且依然离天花板很远，还能强劲增长?

奥秘就藏在功能性  这三个字里，功能性饮料，如可乐、咖啡以及乐虎这种能量型饮料，他们的生命周期都非常之长，典型的几个品牌，可口可乐、雀巢咖啡、红牛这么多年了，业绩还在增长!

因为，消费者对他们的需求并不仅仅是好吃/好喝，还有提神。

因此，现在说乐虎天花板还为时尚早，隔壁红牛现在一年的营收都逼近300亿了，照乐虎的增长势头，到时候成长为一个营收两三百亿的品牌也不是不可能，毕竟，老大东鹏特饮去年都卖了近70个亿了。

而乐虎其实有一个东鹏极其欠缺的优势，那便是背靠达利拥有全国渠道，我们看东鹏，至今收入还严重依赖广东，一个广东地区贡献了营收的近一半。

从2020年以来，达利对乐虎的渠道进行了再加强，甚至2021年为乐虎成立了专门的销售团队，强化核心门店管理，深度制定终端网点销售及营销计划，提升终端陈列，开发核心门店销售潜能。目前乐虎覆盖达利一半以上销售  网点，且持续引进新经销商，网点数量持续增长。

在渠道优势的加持下，乐虎反超东鹏，也不是不可能。

食品饮料综合巨头渐行渐稳

仔细追溯公司的历史，不难发现，公司新品牌、新品类开拓能力极强 ，比如，2007  年进入到凉茶领域，2021年实现营收16.68亿，成为公司一个稳定的现金流品牌;

2013 年，公司推出功能饮料乐虎，当年就实现近4亿的收入，2014 年达到了14亿，2021年达到32亿，还在高速增长;

2017 年，公司推出全新豆奶品牌豆本豆，当年收入就近10亿，2021年更是实现22.45亿，已然成为整个豆奶行业标杆一般的存在;

从2003年推出可比克，到2004年推出好吃点，2007年推出凉茶和其正，2013年推出功能饮料乐虎、2017年推出豆奶豆本豆，2018年推出美焙辰，公司不断有新品牌、新品类接力，引领公司收入持续快速增长。

即便是疫情背景下，2021年，达利食品整体也实现营收222.94亿，同比+6.4%。

要知道，开辟一个成功的产品，相对比较容易，很多公司都能做到，但持续的推出成功大品种，就非常困难了，或者更准确说，是极难的，能做到这一点的公司，一定有其独特之处。

大家可以想想，国内这么多企业，能持续推出爆品，在多个不同品类里都占据领先优势的公司有哪些?

美的肯定算一个，从小家电起家，发展到在冰空洗、厨房家电、小家电，乃至现在的工业机器人都占据行业前几的位置，成为国内当之无愧的家电龙头，现在的格力已经不配跟它相提并论了。

华为，自然也算一个，从代理通讯设备起家，到成为全球通讯设备之王，后面进入消费电子领域，又成为行业龙头，甚至一度威胁到了苹果在高端机里的地位，另外，在逆变器，服务器等领域，华为都是绝对重量级的选手，要不是被芯片卡脖子，它的边界还不知道会有多广阔。

腾讯也算一个，虽然此前一度市场对它异议比较大，但无可否认它的强大，从桌面端社交产品起家，到成为全球网络游戏之王，再到移动端社交之王，现在又在云服务和金融科技领域前几的选手，更不要说，它恐怖的对外投资能力，腾讯的增长能力依然恐怖。

大家可以想想上面这几个公司有什么共同点：它们都是危机感十足，而且都是在某个主营业务拥有超强竞争力，源源不断的现金流，可以让公司招更多优秀的人才，砸更多的研发资源，继而在更多的领域里获得足够的竞争优势，极大的拓展了公司的边界。

市场经济之下，企业本来就不应该有边界的，关键是企业的能力是否具备，具体到达利身上，之所以它能不停地推出国民级品牌，成为爆款打造小能手，《价值事务所》认为：这源于公司超强的危机感，更离不开公司多年来对食品饮料行业聚焦与深耕，紧抓消费者需求，精准识别市场上 的 可能爆品 ， 并且有完善的遍布全国的销售网络 。

2021年，公司更是狠抓三大重点战略，力图进一步提升整体竞争力，其一便是“数字化”赋能研发创新工作，比如豆本豆豆奶以“天然零添加”专利技术获得中国食品工业协会科学技术奖特等奖就是该战略下的成果;

其二便是产业链共赢，推动整体业务的可持续发展，比如精选有机农场推广专业豆类种植和培育技术，构建循环发展的上游农场生态;

其三，便是“以人为本”，多层次、精细化的员工激励与福利政策，比如针对前线销售人员，提高薪资水平和业绩激励力度以及推出核心骨干员工股权激励计划。

即便是疫情反复的2021年，达利食品整体也能实现营收稳健增长，与此同时，公司账上趴着现金以银行存款高达166.47亿，全年经营性现金流净流入32.06亿，妥妥的现金奶牛型企业，完全不差钱。

去年掏出整整18.49亿进行分红，按公司现在的价格计算，股息率高达0.163/4=4.075%，比银行理财还高….

最后

经过30多年的风雨，现在的达利更像是一个食品饮料的平台型公司，从不依赖某一款大单品，总能适时推出消费者满意的新品从而推动公司业绩实现新一轮的增长。除了豆本豆、美焙辰、乐虎这三大战略品牌外，达利园、可比克、和其正、好吃点等品牌也都在各自的领域里均取得了极大的成功，形成这种“达利现象”的背后，除了达利精准的眼光外，其自身的工厂布局、运营效率以及渠道能力都是核心要素，也是保障达利稳定增长的根本原因。

不过，就是这样每年业绩都在稳健增长、账上趴着上百亿现金、上市以来股息率平均在3%以上的现金奶牛型公司，竟然才500多亿港币的市值(约合人民币400多亿)，连东鹏都不如，也是醉了。

如果再想想华为、美的、腾讯这些在行业里可以不断出爆品的公司可怕的规模和市值，作为食品行业里的同样的典型代表，达利竟然只有不到500亿人民币的市值。

是要说市场对于食品行业太不待见了，还是说，香港这种市场太变态了，竟然能给出这样的估值......