每卖一辆车平均亏损三万元的蔚来-SW(09866.HK)，在2月28日早间公告，将以“介绍上市”登陆港交所(00388.HK)，预期于3月10日开始买卖。

相较于正常IPO，“介绍上市”不会发行新股，只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖，不再涉及新融资，因此无需申购新股，挂牌当日可直接交易。

对蔚来而言，2021年前三季度的经营亏损超过20.5亿元，销量为66395辆车。据此测算，蔚来平均每卖一辆车，亏损就超过三万元。另外，俄罗斯和乌克兰冲突带来的铝价暴涨，对“全铝车身”的蔚来将会带来怎样的影响？单车平均亏损会不会进一步加大？也引发了投资者高度关注。

卖一辆亏三万

换电模式是蔚来的“杀手锏”，但这也造成了高昂的运营成本，大部分产品售价高达40万元左右。即便如此，该公司依然面临着每卖一辆车，亏损超过三万元的尴尬局面。

“自2017年推出ES8以来，所有的智能电动汽车均配备自研的换电技术，为用户带来‘可充可换可升级’的体验，2020年推出行业首创的电池租用服务(BaaS)，这一创新模式使用户可分别购买电动汽车及租用电池。”蔚来招股书称，2021年4月，该公司开始部署第二代换电站，可将换电时间缩短至三分钟以内，并可容纳多达13块电池，大幅提升我们的服务能力。截至2021年12月31日，在中国183个城市的市区及高速路部署了777座换电站，累计完成了超过550万次换电。

招股书还显示，2018年、2019年及2020年，蔚来汽车分别录得收入49.51亿元、78.24亿元及162.57亿元，而截至2021年9月30日止九个月，录得收入262.35亿元。

不过，2018年、2019年及2020年，该公司分别产生净亏损96.39亿元、112.95亿元及53.04亿元；截至2021年止九个月产生净亏损18.73亿元，相比去年同期39.15亿元有所缩窄。

2018年，蔚来交付了11348辆ES8。2019年则交付了20565辆汽车，包括9132辆ES8及11433辆ES6。2020年则交付43728辆汽车，包括10861辆ES8、27945辆ES6及4922辆EC6。截至2021年9月30日止九个月，这一数字为66395辆，包括14367辆ES8、29,294辆ES6及22734辆EC6。

按照这一组数据测算，上年前三季度，蔚来平均每卖一辆车的经营亏损超过三万元。

根据最新数据，蔚来上年第四季度交付了25034辆汽车，创下季度交付的高纪录，同比增加44.3%。据此计算，该共公司上年年交付91429辆汽车，同比显著增加109.1%。2022年1月，则交付了9652辆汽车，同比增加33.6%。

遭遇芯片短缺，继续扩充产能

蔚来表示，2021年全球半导体芯片供应紧缩对生产活动及产量造成负面影响。

蔚来招股书称，由于半导体短缺，2021年3月29日起的五个工作日，暂停了在合肥的江淮-蔚来生产工厂的汽车生产。当年5月，半导体供应波动及物流调整，使其车辆交付受到数天的不利影响。8月，中国、马来西亚等地区爆发的新一波COVID-19疫情，导致供应链紧缩，再次使其产量受到严重影响。

招股书还称，基于主要汽车芯片供应商产能扩张计划，以及于中国推动额外供应的有利政策，行业内半导体芯片的短缺，预期将于今年下半年开始减轻。

尽管蔚来依然是巨亏，但依然要大幅扩张产能。该公司在招股书中表示，目前与江淮汽车合肥工厂合作的整车、部件年产能为12万辆，今年上半年扩张到24万辆。此外，已于合肥新桥产业园开始建设第二个生产工厂，并预期将于今年第三季度开始生产。

此外，招股书也披露蔚来最新股权架构。其中蔚来创始人李斌持股10.6%，拥有投票权39%；腾讯持股9.8%，拥有17.4%投票权；Baillie Gifford &Co持股比例为6.5%，投票权为3.5%。

“全铝车身”如何应对铝价暴涨

在多家德国豪华车企业出现“铝换钢”等节省成本做法的时候，蔚来却坚持“全铝车身”。不过最近因为俄罗斯和乌克兰的冲突愈演愈烈，铝价大幅上涨，会给蔚来带来多大的成本压力？本来就已经处于巨额亏损状态的蔚来，又要如何应对这种压力？

蔚来援引第三方2019年7月发布的一份数据称，其在所有电动汽车品牌中质量排名第一，而ES8摘得中大型纯电动细分市场第一。

能跟国际知名品牌同级别产品性能相若，有汽车行业分析师向第一财经记者表示，全铝车身的轻量化设计功不可没。“汽车轻量化材料主要包括铝合金和塑料，跟铝价和石油价格高度相关，一些汽车零部件企业本身毛利率并不高，对原材料价格上涨都比较敏感，也会想办法转嫁到下游汽车企业。因为行业集中度不高，车企对中游供应商的议价能力并不强，预计中下游企业需要共同承担这种成本上涨。”一位汽车行业分析师向第一财经记者说。

不过，关于国际政治形势的风险，蔚来只是点到即止，并未提及到俄罗斯和乌克兰冲突造成铝价大幅上涨的影响。

3月1日早上，俄铝(00486.HK)公告称，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，不得不暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂的生产。“虽然短期内该地的氧化铝产量将受到严重削减，但不会立即对本集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响。”俄铝称，正在定期审查氧化铝的未来需求。

受到俄罗斯和乌克兰冲突深化等因素的影响，3月2日沪铝(AL7777)上升1.5%，报收22975元/吨，过去三个月的时间涨幅超过25%。鲁证期货分析师彭定桂表示，俄铝相当大部分用于出口，直接出口受阻，加剧了海外铝短缺危机，西方是否直接制裁俄铝仍然是短期无法证伪的预期，因此市场短期价格风险较大。