日前，新华社发文指出职业教育前景广阔。消息面刺激之下，教育股集体上涨。

事实上，当前的高教板块正在受到投资人更多的关注——近期各家高教集团的专升本招生学额正陆续出炉。另外，根据教育部数据，今年高考人数达历史新高，这意味着后续学生对高等教育和职业教育的需求有望创下新高。

据了解，新高教集团（2001.HK）专升本招生学额大幅提升，同比增加45%，笔者认为，专升本/本科学额的增加符合其高质量发展的战略。

从新高教集团发布2022财年中期业绩看，其已经进入“高质量发展”周期。

半年报解码：稳健是关键词

稳健，不仅是因为过去业绩数据可圈可点，还在于良好基本面和高质量发展路径。

稳健的第一个要点——高质量发展优势凸显。作为领先的高等职业教育集团，新高教坚持高质量发展，不断提升办学品质，以高质量就业打造差异化优势。

截止2021年底，新高教集团平均就业率达98%，远高于全国平均水平，4,477 名毕业生于知名企业入职，同比增长102%，名企实习人数超过一万人，同比增长138%。实习企业包括：华为、京东、特斯拉等国内外知名企业。各校就业率在省内均名列前茅，尤其是甘肃学校、广西学校位列省内同类院校第一。

稳健的第二个表现：经营指标持续向好。

在优质教学质量的基础上，2022财年上半年，新高教实现主营收入/归母净利润10.36亿元/3.45亿元，同比上升31.7%/17.2%，主营收入和归母净利润双双稳定增长。

另外，其他业务收入占总收入比例高于行业平均水平，上半年其他业务收入占总收入的14.3%，营收结构多元化为业绩稳健增长提供保障。此外，新高教短期有息负债占比达到历史最低，为24.0%；融资成本持续改善，同比下降82bps，同样至历史新低。

新高教集团于4月25日举行业绩发布会，当天股价逆大市逆板块上升；在发布一周股价一直维持坚挺，并在同业股价表现中最佳，说明投资者在辨别同业且普遍认可其高质量发展的战略。

第三，新高教集团进入高质量发展战略投入期，大幅加大在人才、硬件、教学及就业、数字化四个领域的投入。

图：加码高质量发展的投入

资料来源：格隆汇整理

师资成本投入转化为高端人才500余人的引进，硕士及以上教师人数同比增长21%，加强高水平师资队伍培育。

教学投入转化为与国内外知名高校的合作、丰硕的专业及课程建设成果，以及学生在顶级综合性学科竞赛中的多项国家级奖项。

高质量就业投入转化为上述的就业成果，毕业生就业头部知名企业，受到国内外一流雇主的欢迎。无论是师资、教学还是就业方面的投入，都是为了提供更加优质的教育教学就业资源，从成果来看，投入转换效率很高。

随着新高教集团高质量投入规模进一步加大，其长远可持续的业绩增长基础也进一步夯实。而长期竞争力也将进一步提升。

尽管拥有较高的牌照壁垒，但高等职业教育行业本质上竞争激烈，部分学校自身实力不足，办学水平低落，过往只凭借着政策红利在增量市场中分一杯羹。而能够最大程度地受益于时代性的机遇，必然是不吝于通过加大投入投身于高质量发展的公司。因为办学质量是一切的基础——包括学校口碑、高水平及紧随当地产业趋势发展的专业建设、学生就业能力、多年累积的奖项及荣誉等，高投入将构筑起长期竞争力。

从更长远的角度来看，加大投入能实现社会需求、学生家长、投资者等多方的平衡——提升人才、硬件、教学及就业、数字化是新高教实现高质量可持续发展的前提。

另一方面，新职业教育法的目的非常明确，旨在“推动职业教育高质量发展，提高劳动者素质和技术技能水平”。

从另一个角度来讲，高质量发展的职业教育公司，将会成为职业教育利好政策优先且重点支持的对象；而这同样满足了学生以及家长的期待，成为获得广泛认可以及长远发展的重要推力。

而以上的良性循环，也将同样表现在股价以及稳定的分红上，回馈于投资者。

不止于“稳健”，投资价值怎么看？

笔者留意到，除了稳健基本面以及清晰成长路径，新高教还具备三大特征，使它“稳健”中见“成长”。

第一，是看得见的投资指标。

自上市以来至今，每年新高教都会坚持派息。根据本次中期业绩报告，新高教拟宣派每股0.106元的中期股息，派息比率约为50%；而在2021财年新高教宣派每股0.083元人民币的末期股息（2021财年下半年每股盈利为0.17元人民币），连续两次派息比率均达到约50%，且非常稳健。另外，公司现金储备充足，2022财年上半年的资金总额约为9.96亿元。

另外，公司的投资回报率稳健，2022财年中期ROE为11.1%。

第二，是看得见的稳定成长性。

在当前的宏观环境和经济环境下，稳健成长且创下新高并不容易。高校学生入学后三至四年的学习生涯确定性高，集团主营收入稳健增长有保障，商业后勤、职业培训业务等多元业务的拓展可以带来持续增长。

第三，是非常确定的长期向好政策环境和高牌照及资金壁垒。

职业教育正在成为中国产业升级的关键一环，是最具备确定性的未来发展方向之一。而职业学历教育为牌照型非充分竞争市场，新建高校需要取得一系列批文、执照及许可，并符合特定要求规范。如今职业学院牌照越发稀缺，对资本投入要求高，造就了行业进入的门槛非常高。

而新高教作为职业教育龙头，紧密围绕“十四五规划”国家战略以及结合产业升级和技术变革趋势，优化专业布局结构，增强竞争优势。在报告期内，新高教新增智能制造工程、大数据技术、网络与新媒体等战略性新兴产业，以及社区康复、婴幼儿托育服务与管理和早期教育等民生紧缺专业。新高教还积极推动产学研融合，与华为、腾讯等1,754家国内外知名企业深入合作，建设京东产教融合学院、西门子智能制造产业学院、科大讯飞人工智能学院等34个产业学院和360网络安全护盾班等163个名企就业班；新高教还与301医疗集团达成实习就业战略合作。

业绩、分红、回报率长期稳健这几点，类似公用事业股的投资特点和投资逻辑，可以说新高教是不可多得的优质投资标的。更重要的是新高教仍具备成长性。

新高教未来发展方向与社会前进方向产生共振，具备高安全性与强防御属性的同时，还实现了高质量发展。

政策东风强劲

新高教的市值一度突破100亿港币，由于板块震荡只剩下不到二分之一的市值。

当前高教板块估值已普遍回落至5-10倍PE, 0.5-1倍PB。而新高教当下股价对应的是2022财年预测PE5.19倍，剔除掉账面现金后实际的估值更低。公司股价被大幅低估，已处于历史低位，且长期保持高股息率。从这个角度看，安全垫足够厚。回顾历史，上两次跌到这个底部价格附近，随后股价经过多轮的、长时期的上涨，有非常不错的投资回报。

而当前政策东风越发强劲，长期想象空间和成长确定性都较强。

一系列鼓励职业教育的政策陆续出台。包括：2021年10月推出的《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》及12月由国务院学位委员会办公室印发了《关于做好本科层次职业学校学士学位授权与授予工作的意见》。

2022年，更强的政策导向文件密集发布。1月，中央首次发布职业培训《“十四五”职业技能培训规划》，旨在提升劳动者能力以及缓解就业压力。2月，教育部公布2022年职业教育工作重点，明确支持职业教育和民办高教行业。新职业教育法于5月1日起正式施行，将高度利好职业教育龙头公司的发展。

另外，笔者注意到，近期所有覆盖新高教集团的大行报告，包括但不限于：摩根士丹利、中金、华泰、里昂、招商证券等，均给予“买入”或同等评级，其中摩根士丹利更把评级从“持平”上调至“增持”。

华泰发布研究报告称,予新高教目标价5.78港元，相较于其当前股价有超过115%的上涨空间。华泰证券认为，公司的高质量内涵式发展策略符合国家职教政策导向，未来有望在产教融合、校企合作等方面实现进一步的业务拓展。同时，公司计划未来延续稳定分红策略为股东带来稳健的投资回报。

当前，导致前期下跌的因素基本都已消化。在利好政策的驱动之下，新高教的估值修复幅度值得期待。