“麻辣烫第一股”或将诞生。

港交所消息，2月22日晚间，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（下称“杨国福”）向港交所提交上市申请书，中信建投国际为其独家保荐人。此前，中国证监会披露，杨国福于1月27日提交《股份有限公司境外首次公开发行股份审批》材料，申请IPO全流通项目，并在2月8日获证监会受理。

招股书披露，杨国福计划将募集资金用于升级生产设施来支持加盟餐厅业务、丰富品牌组合、扩大零售产品供应等，还将用于加强研发能力、开拓国内外市场、升级信息技术系统、进一步发展零售业务、加强供应链能力，以及寻求并购上游及中游业务等。

加盟店营收占比超90%

杨国福麻辣烫成立于2003年，创始人杨国福及其妻子朱东波在黑龙江省哈尔滨市永和街开出第一家直营店，“杨记麻辣烫”，并在2007年将店名改为“杨国福麻辣烫”。

此后，“夫妻档”通过加盟模式迅速扩张版图。招股书显示，创业7年，杨国福麻辣烫的加盟网络已经基本覆盖黑龙江省。截至2021年9月30日，杨国福旗下共有5783家餐厅，其中，自营店为3家，海外加盟餐厅21家，其余为国内加盟餐厅。

杨国福麻辣烫的加盟店集中在二三线及以下城市。招股书显示，2021年前九个月，杨国福麻辣烫在一线城市的加盟餐厅平均数量为582家，约占全部加盟店的10.6%。二线城市与三线及以下城市加盟店数量接近，两者合计占比89.1%。  

加盟店为杨国福麻辣烫贡献了超九成的营收。招股书披露，2021年前九个月，加盟餐厅营收为10.97亿元（未经审计），占总营收的94.3%；自营餐厅同期营收582.3万元，占比0.5%。

杨国福收入构成，图源招股书

按加盟店地区分布来看，一线城市加盟店，以十分之一的门店创造了21%的销售额（以2019年与2020年销售额平均值计）；二线城市的加盟店销售额占比稳定在43%左右；三线及以下城市销售额占比逐渐提升至39%；海外城市加盟店仅贡献了0.1%的销售业绩。

杨国福在招股书中表示，公司实行统一采购安排，中国的加盟商必须向公司与指定的第三方供应商采购货品。其中，杨国福四川自营工厂主要提供麻辣烫汤底及其他主要调味料，第三方供应调味料、食材、设备、包材及其他物料。  

销售成本超七成

杨国福麻辣烫一年营收超11亿元，销售成本吃掉七成。招股书显示，杨国福2020年收入达11.1亿元，同期销售成本高达7.9亿元，同期净利润仅2.2亿元，还不到销售成本的三分之一。  

招股书指出，销售成本主要包括原材料、员工、折旧以及其他生产成本，还包括采购成本。从业务构成来看，杨国福的销售成本主要与向加盟餐厅销售货品的成本有关。2019年、2020年以及2020年和2021年前九个月，这一部分销售成本分别占总销售成本的86.5%、92.3%、88.5%和93.6%。

招股书显示，2020年公司净利润同比（较上年同期）下滑6.7%至1.69亿元，而2021年前九个月净利润同比增长113.9%至2.02亿元。  

杨国福麻辣烫毛利率约30%，并呈现上升趋势。招股书显示，2019年、2020年以及2020年和2021年前九个月，公司毛利率分别为27.9%、28.7%、26.8%和30.2%。对此，杨国福在招股书中解释为四川工厂产量增加导致边际成本下降，以及新自产货品的毛利率相对其他货品较高。

杨国福综合损益表摘要，图源招股书

2021年初，杨国福麻辣烫开拓零售业务，出售自热食品以及底料等，在招股书中，杨国福也表示未来计划进一步发展零售业务，并称之为“打破传统消费场景限制，使我们具备进一步强势增长的潜力”。

值得注意的是，杨国福寄予厚望的零售业务，近期被消费者曝出存在食品安全问题。日前，有消费者在社交平台曝光杨国福自热火锅吃出异物，其称粉条里有黑色固体，怀疑是发霉物。杨国福麻辣烫客服回应该消费者称，代班同事入职不久不熟悉业务，售后专员要求其将异物寄回厂家，待厂家检验之后再处理，并表示公司能给到的解决办法就是退款。  

连锁餐饮迎上市风口

近期，连锁餐饮企业纷纷传出冲击上市的消息。

1月29日，A股上市公司绝味食品公告称，其全资子公司参股投资的和府捞面计划境外上市，和府捞面将有望成为“新面馆第一股”。

中式快餐连锁品牌乡村基也在1月25日提交港股IPO招股书，曾经的“中式快餐第一股”乡村基，自2016年美股失利以来，时隔六年，再次进军资本市场。

早前的1月13日，五芳斋通过发审委审核，成功过会，这意味着A股市场即将迎来首家以粽子为主营业务的食品公司。

再早些时候，2021年10月14日，证监会官网显示，老娘舅母公司老娘舅餐饮股份有限公司正进行上市辅导。2021年9月30日，证监会官网显示，蜜雪冰城母公司蜜雪冰城股份有限公司状态为正进行上市辅导。

IC photo 图

为何近期餐饮企业扎堆上市？凯度消费者指数大中华区总经理虞坚指出，今年预期疫情将得到更好的控制，随着消费者生活回归正轨，大家看好餐饮市场回暖，这会给大家IPO信心。

餐饮连锁专家、和弘咨询总经理文志宏认为，除了疫情对餐饮企业的影响更加清晰可控外，更重要的影响因素在于，随着证券市场的证券发行注册制推出，国内餐饮连锁企业即将迎来一波上市潮。  

连锁餐饮企业对资本的吸引力在哪？“对资本来讲，企业的可持续盈利能力或投资回报率是最重要的考虑因素。”文志宏指出，目前准备上市的大多是快餐连锁企业，毛利率或客单价可能偏低，但如果翻台率或周转率很高，可能投资回报率也不错。

另一方面，餐饮企业后续成长空间还很大。“要看餐饮赛道下面的细分赛道的市场空间有多大，以及企业后续的成长空间有多大。”文志宏告诉澎湃新闻记者，即便杨国福麻辣烫在全国已经有近6000家门店，但像它的品牌和业态，还有发展到两万至三万家门店的空间。此外，杨国福麻辣烫在门店体系的基础上，还可以导入其他产品形成增量。