时隔约半年，广受关注的凯撒旅业（000796）“联姻”众信旅游（002707）计划最终告吹。12月5日晚间，上述两家公司发布公告称，经审慎研究并与交易各方友好协商，交易双方共同决定终止本次交易事项。

今年6月11日，凯撒旅业和众信旅游签署了关于本次合并的《合作意向协议》，并于6月底披露交易预案。金融投资报记者注意到，凯撒旅业第二大股东海航旅游集团推荐的3名董事当时对该议案投了反对票。从股价表现来看，自合并消息公布以来，凯撒旅业股价下跌超15%，众信旅游下跌约8%。

受合并终止消息影响，12月6日，凯撒旅业、众信旅游均跳空低开，虽然跌幅很快收窄，但全天表现低迷。截至收盘，凯撒旅业报7.12元，跌3.78%；众信旅游报4.89元，跌6.68%。

合并曾遭海航系董事反对

对于终止本次合并计划的原因，凯撒旅业表示，鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠疫情以及本次交易的市场环境变化影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险。为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究并与交易各方友好协商，交易双方共同决定终止本次交易事项。

早前，凯撒旅业第二大股东海航旅游集团就已对该合并计划提出异议，3名海航系董事在6月底召开的董事会上对涉及上述合并计划的议案全都投了反对票，反对理由为“本次换股吸收合并尚处于预案阶段，需随方案的逐步推进，进一步论证研究。”

深交所很快也下发了重组问询函，要求凯撒旅业、众信旅游结合各自的经营现状，对比分析换股吸收合并前后情况，进一步说明本次换股吸收合并的必要性，本次交易对两家公司的生产经营、品牌延续、资源获取、市场竞争力等的影响，以及对未来的整合协调措施；说明以定价基准日前20个交易日的股票交易均价再给予20%溢价，作为众信旅游换股价格的原因和合理性；进一步说明海航系董事投出反对票的原因。

不过，直到此次合并计划终止，凯撒旅业和众信旅游都没有就重组问询函做出具体回复。

差异化发展或为较好选择

自2020年初新冠疫情发生以来，旅游业便进入了寒冬，凯撒旅业和众信旅游的经营业绩都出现巨幅滑坡。2020年，凯撒旅业营业收入较2019年下降超七成，净利润亏损近七亿，同比下降655%；众信旅游营业收入较2019年下滑近九成，净利润更是巨亏14.8亿元，同比下降2257%。

业绩下滑，两家公司纷纷出招“自救”。2020年4月，凯撒旅业公布定增预案，拟募资11.60亿元用于补充流动资金，以缓解疫情带来的资金压力。2020年11月，公司控股股东凯撒集团入股途牛，持股比例达21.10%。众信旅游则与阿里搭上了线。2020年9月，阿里网络出资3.85亿元入股众信旅游，持股比例约5%；同时，众信旅游与阿里旅行共同出资设立公司，主要从事旅游产品分销解决方案系统能力输出以及旅游产品分销平台业务。

除了资本运作，两家公司还进行了战略调整，将重心从出境游转到国内游，且都对免税有所布局。凯撒旅业今年完成迁址海南，目前已在海口和三亚两地分别设立三亚同盛商贸和海口同盛世嘉商贸，作为拟开展在岛免税业务的运营主体，积极争取并参与海南在岛免税业务。众信旅游也先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议。

不仅如此，凯撒旅业还在配餐业务上“另辟蹊径”。前不久，高铁奶茶“那个女孩”火爆网络，推出这款奶茶的广州动车组餐饮公司背后也有凯撒旅业的身影。天眼查数据显示，易食纵横持有广州动车组餐饮有限公司50%股份，其为凯撒易食的全资子公司，而凯撒易食的母公司正是凯撒旅业。金融投资报记者注意到，2020年以来，配餐业务在凯撒旅业的营收占比大幅提高。2020年，公司配餐业务收入虽然同比下滑超56%，但占总营收的比例却从17.91%跃升至29.02%。2021年上半年，配餐业务收入占比继续提升，达到46.60%，几乎占到总收入的一半。

虽然多措并举，但今年以来，凯撒旅业和众信旅游继续亏损。今年前三季度，凯撒旅业实现营收7.8亿元，同比下滑34%；净利润亏损2.59亿元，同比下滑34%。众信旅游实现营收4.76亿元，同比下滑64%；净利润亏损2.05亿元，但与上年同期亏损3.1亿元相比，情况已有所好转。持续亏损下，两家公司的现金流也承压。截至2021年三季度末，凯撒旅业经营活动产生的现金流量净额为-8706万元，去年底为3亿元；众信旅游经营活动产生的现金流量净额为-2.13亿元，去年底为1.25亿元。

早前，凯撒旅业“联姻”众信旅游被业内视作具有历史意义的“抱团取暖”，利好出境游市场整体恢复元气。但11月底，随着“奥密克戎”来袭，出境游市场再遭重创。有分析认为，在新冠疫情仍存在较大不确定性的情况下，凯撒旅业、众信旅游继续推进合并不是最优解，走独立、差异化的道路在短时间内或是比较好的策略。